| 作 者： |
龚刚 |
| 发布日期： |
2014年07月 |
| 中文摘要： |
博克首页推荐 |
上海银行间市场的拆借利率Shibor通常保持在2.5%左右。但进入2013年5月份后，各大银行的短期流动性开始趋紧，备付率（超额准备金率）从年初的3.5%下降至1.7%；Shibor的隔夜拆借利率则急速上升，仅6月20日当天大幅飙升578.4个基点，利率首次超过10%，创下13.444%的历史新高，盘中曾一度飙升至30%。直到26日，央行开始向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供短期流动性的支持，这才使得市场的恐慌性情绪逐渐消散、货币市场利率逐步回落。
这一事件被称之为“钱荒”。在中国流动性大量过剩情况下（见我的上一篇博文），出现“钱荒”本身就是一件非常荒唐的事。从表面上看，出现“钱荒”是由于商业银行负债资产管理不当，出现期限错配等原因（这是官方的说辞），但根本则是中国金融结构的不合理。
中国金融结构的不合理表现在：一方面流动性过剩，一方面则中小企业（包括地方融资平台）贷款难。流动性过剩意味着资金供给的成本极低，中小企业贷款难则意味着资金的需求价格有可能很高。于是，整个金融系统存在着极大的套利空间。然而，在现有利率和贷款的双重管制下，正规的金融手段已无法实现这种套利。唯有绕开金融管制，才能实现套利。于是，同业业务就被商业银行们所选中，成为实现这种套利的工具。
所谓同业业务，即是银行与其他金融同业之间的资金融通业务，其交易对手方有银行、信托、证券、基金、租赁等金融机构，交易范围包括同业清算、同业存放、同业拆借、买入返售、票据转贴现等业务。同业业务具备风险资产权重低、不受存贷比约束、无需缴纳存款准备金、其规模和投向又相对灵活，因此，倍受商业银行的青睐，近些年其规模迅速膨胀。截至2012年末，上市银行的同业资产规模高达10.5万亿元，较2010年末增长100%，同业负债也达到了12.1万亿元，较2010年末增长72%。
然而，按照同业业务的性质，其期限通常较短（一般在一星期左右）。因此，当商业银行通过某金融同业或中介（如影子银行等）以同业业务的方式变相放贷以解决中小企业（或地方融资平台）融资难问题时，极易出现资产管理上的期限错配。
由此可见，表面上“钱荒”是商业银行资产管理不当，出现期限错配等。但根本原因是中国金融结构的不合理，使得整个金融体系存在着巨大套利空间。这一巨大的套利空间吸引着人类的各种贪婪，极易产生各种冒险、违规甚至滋生腐败。可以预见，只要金融结构不合理仍然存在，只要巨大的套利空间仍然存在，“钱荒”等可笑的事件未来还会发生，而治理中国金融结构不会理的根本办法是放松管制，即实现利率市场化和货币供给内生化。